豆类面临季节性调整 高位震荡或延续

    由于2012年初南美大减产后，美国又出现供给短缺，美国农业部预计今年秋季美国、巴西、阿根廷供给极度紧张，大豆供应量较去年大幅削减2600万吨或20%。但对于2013年春季来说，由于预期播种面积增加及单产预期良好，南美有望丰产，根据美国农业部9月份预测，明年春季全球供应有望恢复，供给量为仅次于2011年春季的历史第二高位。    因此，所谓供给极度紧张，更多是美国这一季的供给紧张，是结构性失衡。    供应结构性失衡情况下，后市行情焦点：一是价格抑制需求问题，即美豆出口与中国进口博弈。二是给予厚望的南美丰产能否实现。    美豆出口、国内压榨总体来看依旧比较强劲，2012/2013市场年度付运的美国大豆年内迄今出口销售已达2038.5万吨，为全年度出口预估量2871万吨的71%。今年美国国内压榨进度整体高于去年，年初至今每个月压榨量均较上年有所提高，8月数据年比增加5.1%。不过，从近期数据来看，美豆出口、国内压榨已开始初露放缓迹象。    由于预期播种面积增加及单产预期良好，市场预计南美会出现大丰产。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆1月/5月合约价差也体现了这种格局，价差最高达210美分左右。    厄尔尼诺强度与南美大豆产量总体呈正相关性，随着厄尔尼诺现象的形成，南美大豆增产的平均期望较大。但对每年来说，仍具有较大的不确定性。    当前美豆1月/5月价差从最高值210美分左右缩小至110美分左右，而与此同时美豆5月与2013年11月价差拉大。这部分反映市场开始关注南美大豆丰产能否如预期实现。    上半年国内外豆类成交持仓均处天量，成为商品上市的明星品种。我们此时更多需要关注可能出现的背离，从历史经验看，这是预示行情转折点的有效路径。指数基金净多与期价已经出现长期背离，而近一个月来，期货总持仓与期价走势也开始出现背离迹象并持续至今，这意味着行情的峰值已经出现或不远。    美国农业部9月报告下调美豆单产低于预期但高于34.8蒲/英亩，供应炒作基本完成，高点确认，行情10月前有季节性调整意愿。不过考虑到供给不足格局下，国内行情预计仍将在相对高位运行。    具体价格上，从基本面对应价格看，在美元指数79点附近，单产维持在35.3蒲/英亩之上的情况下，CBOT大豆的高点接近1800美分，国内豆粕高点预计在前高4369元。而下方支撑，豆粕1301合约在4000元/吨～4100元/吨。    后期行情焦点：一是中国进口和美国出口的博弈，能不能避免重蹈2004年和2008年那样中国买到最高价的覆辙，关键看国储的魄力。如果国储行动，行情在高位的时间将延长但价格高度将下降。二是关注南美天气炒作，即南美丰产基本确认的时间。之前行情预计是上述区间内运行。