大豆 “天气炒作行情”大幕已开启

  一、豆类市场突然转向的内因

  1、6月30日美国农业部报告是诱因。自年初以来，CBOT大豆就被全球大豆丰产的预期所笼罩，以5浪下跌的形式直至6月底;而去年4月份就开始炒作天气行情了。之所以延迟，是因为市场预期：今年美国大豆的种植面积将要大幅增长，并首次超过玉米。然而，USDA6月30日的报告却令空头有些失望，并引发集中回补，从而产生急剧上涨。据报告称，美豆种植面积较3月底的预测值仅调增了3.1万英亩，为创纪录的8951.3万英亩，比上年增加了6.8%。但低于分析师预测8994.6万英亩。另外，一个数据就是美国大豆季度库存数据比预期低。截止6月1日，美国所有部位的大豆库存为9.63亿蒲(上一年度为8.72亿蒲)。这一数据同样低于此前市场的预期值(考虑南美丰收)。尽管是两个利空的数据，但市场的解读却是：物极必反。未来不可能比这些更“坏”了。

  2、天气炒作是美豆上涨的推手。 7-8月份是美国大豆生长的关键时期(开花、结荚)，此时需要适度的降雨。然而，从7月开始，市场注意到美国中西部某些地区出现炎热天气，由此，拉开了“炒作天气行情”的开始。此次CBOT大豆(指数)最低时为907美分/蒲式耳(6月23日)，随后逐步推升，并以较快的速度突破1000美分大关，在7月12日达到近日高点1047美分/蒲式耳。如今，美豆处在技术上的调整状态中，理论上还有一波拉升行情。 “炒作天气”将会从两方面着手：(1)关注近期美国的天气预报。近日，干旱和降雨交替出现，导致盘面波动加大，忽上忽下。(2)观看美豆的生长状态。这个指标较天气较为稳定、可靠。据美国农业部公布，截止7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，低于前一周的61%，远低于上年同期的71%。看来，7月份USDA报告将17/18年度美豆的单产(48蒲式耳)大幅调低是有一定的道理的。从现在到8月底，若是破坏性的干热天气继续强化，美豆生长受到威胁，那么，行情再度上涨将是大概率事件。届时，生长优良率会继续下降。

  二、从不同维度理解USDA报告(7月)

  1、从全球库存/消费比看未来。当前16/17年度全球主产国(美国、巴西和阿根廷)的产量基本定局。据7月份的USDA报告，全球大豆产量为35178万吨，消耗量为33143万吨，产销过剩为2035万吨。这导致期末库存上升了1775万吨至9478万吨;库存/消费比达到最高，为28.6%，比上年度高出4.1个百分点。 可见，在本年度结束前(8月31日)，全球大豆供给非常充裕。若是没有天气影响，大豆仍将处于下跌寻底的状态。然而，看看17/18年度的预测数据，似乎有依稀构底的可能。据USDA报告预测，17/18年度全球大豆产量为34509万吨，产量下降了669万吨(-1.9%);但消费量增长了1384万吨(+4.1%)，为34527万吨。如此，导致全球产销再度进入缺口状态，存在微小的缺口(18万吨)，也促使期末库存降至9353万吨，库存/消费比降为27.1%。从历史与经验的角度看，库存/消费比经过连年上升，某年突然转向并减少;那么，市场构底反转的可能性较大。如今，17/18年度的CBOT大豆正存在这种可能。

  2、供求矛盾是不断变化的。从现在这个时点看，USDA报告(7月)的供求数据基本反映在市场波动当中。市场在利空出尽中，转向恶劣天气的炒作。可以看出：7-8月份的反弹和大幅波动均是正常的。然而，我们若是从9月份的时点往后看，那么，心态和数据均会不一样。

  先从心理角度看，9月份之后，北半球市场进入收割季节。农产品的特点是：产出是一次性的、而需求是逐月的。若是天气炒作导致价格高企，那么，美豆上市的压力将迫使豆价逐阶下行，毕竟新豆和库存的供给充足，而需求平淡。也就是说，反弹行情之后，将迎来漫漫的寻底之路。那么，底在何方呢?综合考虑，CBOT大豆的强支撑区在850-900美分之间。再从USDA数据变化的可能性来考虑。在7月份的USDA报告中，美豆单产是按48蒲式耳/英亩(去年为52蒲式耳)来测算的，预测其17/18年度的产量为11594万吨，比上年度减少了127万吨(基本相当)。这个单产数据与当前美豆的生长优良率(57%)相匹配。但是，考虑到今年播种面积比上年扩展了6.1%，因此，也存在这种可能：在后期USDA报告发布时调高单产数据。同样，USDA报告可能低估了巴西17/18年度的产量数据。报告认为：产量将减少700万吨，为10700万吨。这可能有些违背常理。由于巴西可开发的耕地较多，种植面积将继续扩大。据巴西农业部政策负责人Neri Geller称，下个年度巴西大豆的播种面积将增加2-3%。可见，USDA将未来巴西大豆的产量调低，有为美豆销售开路的嫌疑。

  总体看来，不论那种情况，CBOT大豆还不能轻易言底。反弹过后，仍将是下跌，直到寻找到新的多空平衡点。这是个漫长的过程，或许是跨年度的。

  三、国内豆粕的需求状况及趋向

  1、国内豆粕的需求现状，目前港口方面，大豆卸货出现拥堵现象，部分大豆筒仓曝满。油厂方面，压榨积极，开工率维持在57%的高位，因豆粕胀库而略有下降。不论是港口还是油厂，大豆库存均处于历史同期最高水平。与此同时，下游需求表现一般，豆粕库存亦维持高位。截止7月21日，油厂豆粕库存增至122.3万吨。与此同时，国内养殖业恢复缓慢，生猪存栏量仍处历史低谷。截至2017年6月，国内生猪存栏量为3.54亿头，环比下降0.2%，同比下降3.2%。另外，高温和暴雨天气亦影响禽类养殖的恢复。可以预见，国内养殖业恢复速度一般，将影响饲料消耗的进度，致使豆粕库存难以消化。

  2、豆类需求的趋向。据7月份的USDA报告，中国16/17年度的大豆进口量为9100万吨，较上年度增长了777万吨。总体来说，这是一个不错的采购数据。另外，在17/18年度，中国还将进口9400万吨大豆!从具体的月度进口数据看，据海关统计，6月份我国进口大豆768万吨，7月份预计超过900万吨，8月份到港量可达850万吨。按照季节性规律，9-10月份的到港量将有所回落，因新豆即将上市，压榨量会下降。但是，11-12月份美豆将大量到港，豆粕需求亦将逐渐回升，因春节因素饲料需求进入旺季。

  四、天气炒作以阶段性反弹来看待

  综合上文分析，除非特别恶劣的天气，否则，很难改变全球大豆供给充足的现实，也难以翻转17/18年度所给出的供求远景;尽管近年的全球需求在稳步增长。但是，还是能够看出：全球17/18年度的库存/消费比出现下降，也预示着市场的底部将出现在该年度的某个时间。就下半年而言，此次天气炒作仅作为阶段性反弹，后期将在收割压力下不断走低;或许到了年底，会因需求旺季而产生较大幅度的反弹。