先融期货：美国持续干旱 大豆易涨难跌

    和讯特约

    一、行情回顾

    美国炎热干旱天气持续，大豆因此减产，导致美国2012/2013年度大豆产量预期下调至27亿蒲式耳，较上月预测减少3.58亿蒲式耳。同时，国内生猪存栏及能繁殖母猪持续高位，对饲料的刚性需求依然强劲，多重利多因素影响下，大豆近期依然高位徘徊，截止8月10日，豆一主力合约1301收4743元/吨，高出7月底低点66元/吨。

    二、宏观经济分析

    （一）国内通胀压力持续回落，经济增长仍存较大下行压力

    1、国家统计局：CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降2.9%

    国家统计局8月9日公布的数据显示，2012年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比上涨0.1%；1-7月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.1%。其中，7月份，食品价格同比上涨2.4%，影响居民消费价格总水平同比上涨约0.78个百分点。据测算，在7月份1.8%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.9个百分点，新涨价因素约为0.9个百分点。

    国家统计局公布的数据还显示，2012年7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.8%。工业生产者购进价格同比下降3.4%，环比下降0.8%。1—7月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.0%，工业生产者购进价格同比下降0.8%。

    7月CPI同比涨幅较上月回落0.4个百分点，30个月来首次回落到2%，表明中国的物价上涨压力得到有效的缓解。7月PPI同比降幅较上月扩大0.8个百分点，创2009年11月以来的新低。PPI降幅继续扩大导致工业企业的盈利能力进一步恶化，宏观经济存在继续下滑的风险。物价涨幅的持续走低，为政策的放松提供了更大的空间，根据经济增长形势的变化，政府可能会加大对经济的刺激力度。

    2、国家统计局：1-7月全国固定资产投资同比名义增长20.4%，增速与1-6月份持平

    国家统计局8月9日公布的数据显示，2012年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）184312亿元，同比名义增长20.4%，增速与1-6月份持平。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）增长1.42%。1-7月份，全国民间固定资产投资114480亿元，同比名义增长25.5%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。民间固定资产投资占固定资产投资的比重为62.1%，与1-6月份持平。1-7月份，全国房地产开发投资36774亿元，同比名义增长15.4%，增速比1-6月份回落1.2个百分点。

    7月固定资产投资继续保持较快的增长，累计增速维持在较高水平，这对于稳定经济增长起到了非常积极的作用。预计随着更多新项目的开工建设，中国的固定资产投资速还将保持快速增长的态势。

    3、海关总署：7月进出口总值同比增长2.7%，环比增长0.1%

    海关总署10日公布的数据显示，2012年7月，我国进出口总值3287.3亿美元，同比增长2.7%，环比增长0.1%；7月份，我国出口1769.4亿美元，同比增长1%；进口1517.9亿美元，同比增长4.7%；贸易顺差251.5亿美元，收窄16.8%。

    7月份，出口仅同比增长1.0%，远低于上月的11.3%以及市场预期的8 %左右。进口方面，7月份进口同比增长4.3%，同样逊于上月的6.3%以及市场预计的7.0%左右。这表明我国的贸易状况仍然不容乐观。7月贸易顺差回落主要因出口环比规模下降。

    7月中国经济数据表现疲弱，加剧了对经济下行的担忧；但物价持续回落为政策调整提供了更大的空间。

    （二）美国经济缓慢复苏，欧洲形势不容乐观

    1、美国上周首次申请失业救济人数下降，就业市场缓慢复苏

    美国劳工部公布周四公布的数据显示，经季节性因素调整后，上周（7月29日-8月4日），首次申请失业救济人数为36.1万人，比前一周减少6千人。而此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家预计，上周首次申请失业救济人数为37万人。美国上周首次申请失业救济人数在经历7月份的剧烈波动后再度下降，显示就业市场仍在缓慢复苏。

    2、美国贸易逆差收窄至2010年以来最低水平

    美国商务部周四公布的数据显示，经季节性因素调整后，美国6月份国际商品和服务贸易逆差收窄10.7%，至429.2亿美元。当月贸易逆差收窄幅度超过预期。此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家预计，美国6月份贸易逆差为476亿美元。6月份出口增长0.9%，至1,849.7亿美元，创纪录最高水平。消费品、汽车及零部件、工业用品出口均出现增长。6月份进口下滑1.5%，至2,279亿美元。美国6月份贸易逆差收窄至2010年以来的最低水平，是因为当月出口额达到纪录高点，而进口额受油价下跌影响下滑。

    3、欧元区8月Sentix投资者信心指数跌至三年低位

    环球外汇8月6日讯调研集团Sentix周一(8月6日)公布的数据显示，欧元区8月投资者信心指数从7月的-29.6降至-30.3，稍高于经济学家预期的-31.0；预期分项指数从7月的-24.0回升至-23.3，为数月来首次改善；8月现况分项数据继续下跌，从上月的-35.0跌至-37.0，拖累整体指数跌至2009年7月以来最低。。欧元区8月投资者信心连续第五个月下滑，触及逾三年来最低，主要原因是市场持续担忧欧债危机。

    4、 标普下调希腊信用评级展望，惠誉确认德国3A主权信用评级

    8月7日，国际信用评级机构标准普尔公司将希腊信用评级展望下调至“负面”，并表示如果国际救助资金不足以填补希腊2012年赤字及债务缺口，可能再次下调希腊的信用评级。

    8月8日，国际信用评级机构惠誉宣布，确认德国3A主权信用评级，并维持其评级展望为“稳定”。惠誉说，即使在全球经济复苏脆弱、欧债危机不断升级的背景下，德国依然实现了强劲的经济增长，失业率也不断回落。

    近期美国贸易有所改善，经济依然缓慢复苏。欧洲经济虽不容乐观，但核心国家经济基本稳定。

    三、基本面分析

    1、美国旱情缓解，大豆生长情况保持稳定

    美国本月初覆盖中西部85%的降水大大缓解了旱情，投资者的炒作热情有所消退。超过2/3的大豆主产区都受到了大雨的洗礼。部分地区降水量达到3英寸，平均降水量在0.2-0.8英寸。上周，降雨又弥补了北部地区爱荷华州、明尼苏达州、北达科他州及东部沿海大豆产区降水的不足，部分地区降水量达到3英寸，而其他大豆主产州也继续收到少量降雨。天气预报显示，本周未来几天大豆主产区仍将迎来降雨。

    根据美国农业部最新公布的的作物生长报告显示：截止8月5日大豆开花率为93%，较前一周提高5%，五年均值为85%；大豆结荚率为71%，较前一周提高16%，五年均值为53%，优良率仍为29%，与前一周持平。7月底以来的降雨对缓解了前期干旱对大豆生长的负面影响，优良率没有进一步下滑。

    2、2012/13年度南美大豆或将明显增产

    近期美豆价格的持续上涨将刺激巴西和阿根廷大幅增加2012/13年度大豆种植面积，使其产量大幅提升。美国农业部6、7月份的报告中预估显示，2012/13年度巴西大豆产量预估为7800万吨，阿根廷大豆产量预估为5500万吨，较上一年度两国产量预估分别增长19.08%和34.15%。此外，根据巴西咨询分析机构SafraseMercado 7月20日发布的下一年度展望报告称，巴西2012/13年度大豆产量预计达到创纪录的8229万吨，将较本年度增长24%。

    3、国内大豆到港量维持较低水平

    海关总署8月10日公布，中国7月份进口大豆587万吨，6月份进口大豆562万吨。1-7月份大豆进口总量为3,492万吨；去年同期累计为2,907万吨，同比增长20.1%。预计8月份我国进口大豆到港量预计为480万吨左右，较7月预计到港量大幅减少11%，略高于上年同期的451万吨，在此情况下国内豆价有望获得一定支撑。

    4、基金持仓处于高位调整格局

    CFTC持仓报告显示，截至8月7日，基金在大豆期货期权上持有净多持仓303279手，持仓比例为40.3%，7月最高持仓为322317 手，当时持仓比例为38.7%。目前基金净多仍处于高位，较前期有所增加，基金看多的方向并未发生改变。

    四、技术分析

    1、连豆

    豆一1301合约周K线目前正好回撤至黄金分割线38.2%（4660元/吨）附近获得支撑，且受到前期低点连线A的支撑作用，鉴于目前周均线依然呈多头排列，表明周K线获得下方支撑后依然保持强势，上方参考阻力位应在4800-4900一带。

    2、美豆

    美豆周K线下方同时受到黄金分割线38.2%幅度的支撑及前期高点连线B的反向支撑作用，虽然周K线组合已经显示其暂时结束前期强势上涨，但周均线呈多头排列暗示短期内美豆依然会保持强势，因此美豆以黄金分割线38.2%为支撑反弹的概率较大，上方参考阻力位应在1700一线附近。

    五、后市展望

    总体来看，全球及国内宏观经济形势依然偏空，但未来政策调整空间正逐步增大，加上美国大面积干旱等因素，大豆或易涨难跌