去库存化提振 豆油有望补涨

    全球供应日益趋紧，豆油具备长线走高的基础。不过，发改委对油脂价格的调控，令豆油提价将面临一定的政策性压力。

    近期，国内农产品(5.35,-0.04,-0.74%)走势分化，其中豆粕走势最强、颇受资金青睐。连豆粕1301合约已刷新合约新高4290元/吨。而豆油却整体呈现被动跟随走势，连豆油1301合约6—8月累计涨幅仅10%，明显滞涨于豆粕。中秋、国庆双节将至，传统的油脂消费旺季即将到来，预计豆油四季度将呈现振荡攀升态势。

    成本将进一步上升，去库存化提振

    近期CBOT大豆价格飙升，7月份我国进口大豆价格进一步上涨，但植物油价格小幅回落。当月进口的大豆到港价格为591美元/吨，折合完税成本4425元/吨，连续第5月上涨。7月份到货的毛豆油平均价格为1240美元/吨，折合完税成本为9795元/吨。按照当月油、粕出厂价格测算，不考虑套保因素，7月份油厂平均压榨收益为310元/吨。根据监测，8月份到港的大豆成本将继续上升，完税成本预计为4580元/吨。目前订货的大豆成本已超过5000元/吨，未来几个月进口大豆成本还将进一步上升，油脂压榨成本也将跟随上涨。

    近阶段，国内豆油仍难摆脱高库存。截至7月底，全国豆油商业库存为120万吨，环比上月增加15万吨，处于历史高位。高库存仍是目前限制豆油涨幅的最大阻力。秋冬季是豆油的传统消费旺季，在消费增长的情况下，行业去库存化将对豆油价格产生提振。

    需求有望好转，油脂或上涨

    目前油脂整体走势有转强趋势，或致后期油厂开工转好。而局部油厂豆粕库存已出现小量积压，或暗示油厂与饲料厂价格传递出现症结，豆粕中期或由高位滑落。豆油现货市场供给较充足，但终端市场促销优惠活动有减少迹象，说明成本上升压力已经在向小包装油市场传导。5升装的金龙鱼调和油，三个月前每桶零售价格在63元，现在批发价已经涨到这个水平，终端零售价格则是上涨到71元/桶，涨幅在13%左右。

    沿海一级豆油出厂价格集中在9650—9900元/吨。国内油脂市场即将迎来中秋、国庆双节的需求小高峰，豆油价格存在上涨机会。需要关注的是，前期走势较弱的棕榈油进口成本显著上升，很可能强化植物油价格的上涨动力。

    发改委约谈油企虽然在一定程度上打压价格，但现货市场成交心态有所好转。豆油基差近期小幅下跌，表明近期现货走势要弱于期货。不过，由于基差较低，油厂很可能随后提高价格。此外，随着旺季备货需求日益临近，贸易商寻购热情较高，油脂需求有望逐步好转，后市存在上涨机会。

    豆油短期快速单边上行难度较大

    由于全球大豆减产显著，国际市场偏紧的大豆供给将继续对我国油脂市场形成影响。一是四季度我国大豆进口量步伐很可能放慢，二是面临较大的成本输入压力。根据测算，按目前的价格销售豆油，年底前无论是进口豆油、还是进口大豆，折合的豆油成本很可能显著高于当前售价，油厂可能面临无法低成本补充原料库存的风险。加之豆油基差目前偏低，部分油厂可能放慢销售步伐，这也有利于豆油现货价格的上涨。

    中秋、国庆双节即将来临，国内油脂将逐步进入季节性消费旺季。国内豆油价格相较豆粕累计涨幅不大，容易受到成本方面的支撑。受美国大豆单产、产量前景堪忧，全球供应日益趋紧等因素影响，国内豆油具备长线走高的基础。不过，发改委一直都未放松对油脂价格的调控，令豆油提价将面临一定的政策性压力。因此，国内豆油短期内快速单边上行难度较大，后市呈振荡趋升、补涨行情的可能性较大。

    （作者单位：弘业期货）